从财报看ChinaJoy：净利率约44%，商业模式正从游戏行业入口转向Z世代线下场景

2026年ChinaJoy前天刚在上海落幕。

比展会现场更让我意外的，是它母公司汉威去年的财报：2025年会展业务营收1.26亿元，净利润5553万元，净利率约44%。

什么概念？

贵州茅台2025年的净利率是50.53%。

一个一年只办4天的展会，净利润率已经逼近茅台。

茅台靠时间赚钱——窖藏、品牌沉淀、渠道壁垒，越久越值钱。

ChinaJoy靠什么？

它不酿酒，不囤货，只租用一个场馆，然后让企业在13.5万平方米里完成一场交易。

四天的空间，凭什么收这么高的“租金”？

SECTION 1

很多人以为展会主要靠门票赚钱，但ChinaJoy在2025年接待了41.03万人次客流，门票收入在1.26亿的营收中其实占比有限。

真正值钱的，是位置。

但“位置”的定价逻辑，这几年变了。

过去，ChinaJoy的位置是“游戏厂商的标配”——发新品、见渠道、触达核心玩家，就得来。展位费是行业内部成本，预算口径是“参展费”，游戏公司之间互相竞价，价格有天花板。

现在，来租位置的人变了。比亚迪带着“天神之眼”来了，宇树机器人来了，泡泡玛特带着潮玩大军来了。2025年海外及外资企业占比近43%，2026年BTOB商务区突破500家企业，外资企业占比过半。

2026ChinaJoy 宇树展台 来源：ChinaJoy官方

对泡泡玛特来说，这里不是“游戏展”，是“年轻人最多的线下场景”。对比亚迪来说，展位费不是“参展成本”，是“触达Z世代的广告预算”。

当汽车品牌和潮玩品牌开始在同一屋檐下竞价，位置的定价逻辑就从“行业内部成本”变成了“跨行业广告竞价”。

预算口径变了，天花板就打破了。

然而比展位更隐蔽的收入，是赞助和会议。英特尔大师挑战赛总决赛、CDEC产业大会——品牌在这里买的不是一块地，是“在这个场景里，我是谁”的定义权。

2026英特尔大师挑战赛 来源：ChniaJoy官方

与此同时，它的成本结构几乎没有变化。

它不持有场馆，租金按天结算；它不养内容，比亚迪自建展台，宇树自带机器人，泡泡玛特自带IP。内容成本由展商承担，利润由ChinaJoy收割。引入汽车、科技、潮玩，没有增加它的生产成本，却推高了同一位置的租金。

租客变了，租金涨了，成本没变——这就是44%净利率的核心。

但来交租的人变了，不只是多了几家跨界品牌那么简单。

SECTION 2

2025年ChinaJoy上，

米哈游、鹰角等大厂均未设展，米哈游更倾向于自办嘉年华。

到了2026年，腾讯、网易虽然仍在，

但参展策略明显变化——钛媒体2026年现场观察提到，两家已告别"包馆式参展"的黄金年代，仅保留常规特装展位，重心从"面向玩家造势"转向"品牌维稳、商务对接"。

2026ChinaJoy 腾讯游戏展台 来源：ChinaJoy官网

此外，BW也正在快速追赶。

2025年BW三天40万人次，24万㎡展出面积，日均流量已经与ChinaJoy四天41万相当。

两者都在做Z世代生意，但路径不同：BW依托B站社区生态，更侧重"同好归属感"；ChinaJoy则成为跨行业品牌的曝光场景，更侧重"触达效率"。

两个趋势同时发生： 一方面，头部游戏IP的自营能力在增强，它们对ChinaJoy的依赖在降低；另一方面，汽车、科技、潮玩、海外企业正在涌入。参展企业从2024年的743家增至2025年的799家，2026年更是突破902家，外资企业占比过半。

结果是，ChinaJoy的营收和利润没有因为游戏大厂的精简而下滑，反而在增长。

它的客户构成客观上已经不同——从一个"游戏行业入口"变成了一个"Z世代线下场景"。

短期看，营收和利润都在涨；长期看，一个需要回答的问题是：当游戏厂商从"必来"变成"可选"，跨行业品牌带来的新体验，能否比单一游戏场景更持久地吸引Z世代？

ChinaJoy赌的是“人群聚合”比“内容垂直”更有价值。但赌局尚未结束。

结语

茅台的护城河是"时间"——窖藏越久，品牌越厚，时间不可逆。时间给茅台的是容错空间：它可以渐进式调整，品牌势能会帮它消化变化。

ChinaJoy的护城河是"位置"——一个四天之内，让所有想打动年轻人的品牌，愿意来交租的线下入口。一年一届，续不续租，看的是它还能不能定义“Z世代文化主场”这七个字。

上一篇文章我说，

ChinaJoy正在溶解汽车展、科技展、潮玩展的边界。现在从财报回看，这场溶解不是“失去灵魂”，而是灵魂的重构：

它的价值从“游戏行业首发平台”变成了“Z世代超级场景”。

比亚迪、宇树、泡泡玛特和40万年轻人愿意在同一片屋顶下相遇，不是因为这里有最多新游戏首发，而是因为这里是“所有我喜欢的东西都在一起”的地方。

来源：ChniaJoy官方

但这恰恰是最难守的。

ChinaJoy需要持续证明：当游戏、汽车、机器人、潮玩被放进同一个场景时，它们产生的化学反应，比各自办展更有价值。

一旦年轻人觉得“这里什么都有，但什么都不精”，或者BW、米哈游嘉年华提供了更强烈的归属感，这个主场就可能迁移。

它的下一战，不是守住5500万净利润，也不是守住“游戏浓度”。是守住那个让不同行业的品牌、不同圈层的年轻人，觉得“只有在这里相遇才够意思”的理由。

毕竟，茅台卖的是时间，时间站在它那边。

ChinaJoy卖的是位置，而位置，永远有人在抢。

（本文数据均来自公开财报及官方发布，如有疏漏，欢迎指正。）

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